Желтый металл и криптовалюты работают по-разному - Всемирный золотой совет

Криптовалюты часто сравнивают с золотом. Кое в чем они, конечно, схожи, но нельзя забывать и о существенных различиях:

• золото пользуется спросом со стороны множества источников;

• предложение и владение криптовалютами сконцентрировано у небольшого количества инвесторов;

• криптовалюты способствуют повышению доходности портфеля с поправкой на риск;

• желтый металл – это высококачественный ликвидный актив, повышающий доходность портфеля с криптовалютами;

• признание на государственном уровне увеличит ценность криптовалют как актива.

Золото и криптовалюты принципиально отличаются друг от друга

Блокчейн и криптовалюты стали катализаторами инноваций в финансовой индустрии. Рост их популярности и котировок привлекли внимание инвесторов. Однако это не означает, что криптовалюты могут заменить золото.

Считается, что эти активы похожи по двум признакам: предложение обоих ограничено и они являются альтернативами фиатным валютам. Однако это слишком упрощенное сравнение, поскольку в нем не учитываются фундаментальные различия между двумя активами: речь идет не только об их рыночной конъюнктуре, но также о доходности и роли, которую они играют в портфелях.

Золото играет несколько ролей

Источники спроса на драгметалл и криптовалюты разные. Более 2 тыс. лет желтый металл служил в качестве средства обмена и сбережения. Сегодня желтый металл охотно покупается институциональными, индивидуальными инвесторами, а также центральными банками.

Весомая доля драгметалла употребляется для изготовления ювелирных изделий. Спрос на золотые украшения связан с культурными и религиозными убеждениями, в особенности распространенными в Индии и Китае. Желтый металл востребован в электронике и робототехнике, а также применяется для производства компьютерных комплектующих, мобильных телефонов и других видов высокотехнологической продукции (например, драгметалл нужен даже для «майнинга» криптовалют).

Золото уникально: с одной стороны, оно сохраняет сбережения во время экономических кризисов, а с другой, позволяет извлечь выгоду из долгосрочного экономического роста. Стратегическая роль желтого металла в портфелях – быть источником пассивного дохода и инструментом диверсификации.

Криптовалюты – цифровые (нематериальные) активы. Основной источник спроса на них –инвестиции. Динамика спроса на биткойн показывает, что инвесторы в первую очередь реагирует на изменение его цены.

Золото - уникальный и дефицитный природный элемент

Некоторые видят сходство между двумя активами в их ограниченном предложении. Надземные запасы золота выросли в 2020 году на 1,7% благодаря добыче. Количество биткойнов в настоящее время увеличивается на 3% в год. К 2140 году, согласно предустановленным алгоритмам, темп их рост замедлится до нуля.

Количество этих активов ограничено, но конечный объем биткойнов запрограммирован, что дает ему некоторое преимущество. Однако большая популярность золота исходит из удачного сочетания физических и химических свойств, а также баланса между доступностью и дефицитом. Среди других драгметаллов (серебро, палладий или платина), золото занимает положение лидера, являясь средством обеспечения бумажных валют, будучи ключевым компонентом золотовалютных резервов даже после прекращения функционирования Бреттон-Вудского стандарта.

Совокупный объем предложения криптовалют может увеличиться. Их количество резко выросло в последние годы, и, по различным оценкам, на разных онлайн-платформах торгуется более 10 тыс. видов криптовалют. Биткойн – наиболее известный из них. Однако криптовалюты функционируют в конкурентной атмосфере, поэтому невозможно предсказать, какая из них станет популярной в будущем.

Добыча и формы инвестирования в золото

Добыча драгметалла осуществляется по всему миру. В первую пятерку стран-производителей золота входят Китай, Россия, Австралия, США и Канада. На их пятки наступают страны Латинской Америки и Африки. Среднегодовой объем производства желтого металла равномерно распределен по регионам мира, за исключением Европы, единственного континента, на долю которого приходится менее 10% добычи. При этом ни на один из континентов не приходится более 25% добычи.

В равной степени распределено и владение надземным желтым металлом. Министерство финансов США – крупнейший держатель золота, при том, что владеет всего 4% всех надземных запасов. Еще около трети мирового драгметалла находится в форме ювелирных изделий, 21% – в форме слитков, монет и «золотых» ETF; все это богатство принадлежит множеству индивидуальных и институциональных инвесторов.

В то же время небольшое количество инвесторов владеет всеми криптовалютами. В этом заключается главный риск данных активов. По данным агентства «Bloomberg», пять майнинговых компаний в Китае владеют 49,9% всей вычислительной мощностью в сети, что является самой высокой концентрацией. Количество держателей биткойнов за последний год значительно увеличилось, но структура собственности является очень концентрированной: 2% держателей владеют 95% биткойнов.

Котировки золота и криптовалют

Высокая потенциальная доходность криптовалют сопряжена с дополнительным риском. Например, котировки биткойна увеличились в 4 раза на протяжении 2020 года и суммарно в 9 раз за 2018-2019 гг. Поэтому некоторые крупные институциональные инвесторы решили сосредоточиться на покупке биткойнов в течение последнего года. Однако, как и в случае с любым другим финансовым активом, рост цен на биткойн сопровождался значительной волатильностью и риском коррекции.

За прошедшие два года котировки биткойна оказывались в три раза волатильнее индексов «S&P 500» и «NASDAQ», а по сравнению с золотом - более чем в 4,5 раза. В среднем биткойн уменьшался в цене на 2,5% больше одного раза за четыре недели, тогда как индексы «S&P 500» и «NASDAQ» – один раз за 12 недель, а золото – один раз за 13 недель.

В 2019-2020 гг. инвесторы могли с вероятностью в 5% потерять более 1382 доллара на каждые 10 тыс. долларов, вложенные в биткойн. Это в пять раз больше, чем у золота при аналогичном объеме вложений. Инвесторы чаще приобретают тактические активы, например, биткойн, надеясь на высокую доходность, но для защиты портфеля от риска они не забывают и о золоте. Отсюда можно сделать вывод, что более высокий спрос на криптовалюты приведет к увеличению спрос на драгметалл.

Золото – инструмент диверсификации

Корреляция между золотом и биткойном невысокая, и в большинстве случаев колеблется в диапазоне -0,5 - 0,5. В течение 2020 года она была положительной. Однако, как показывают данные нескольких последних лет, корреляция может быть и отрицательной. Это указывает на то, что золото и биткойн не могут заменить друг друга.

Биткойну необходимо реагировать на доходность других активов, в частности, акций, так же как и золоту, чтобы занять место последнего в инвестиционном портфеле. Желтый металл, как правило, отрицательно коррелирует с акциями в условиях коррекции на фондовом рынке. Биткойн в эти периоды может с одинаковой вероятностью расти или падать в цене. Когда стоимость акций падает, то инвесторы срочно нуждаются в инструментах диверсификации. Биткойн еще не зарекомендовал себя в качестве защитного актива. Впрочем, участники рынка иногда замечали, что эта криптовалюта может вести подобным образом. Однако это еще далеко не закономерность.

Например, в марте 2020 года котировки биткойна упали более чем на 40% от текущего максимума, а в конце месяца – еще на 25%. Динамика этого актива больше похожа на поведение акций технологических компаний США, чем золота. За тот же период желтый металл уменьшился в цене на 8% от текущего максимума, но быстро вернулся к нему в конце месяца. Впоследствии драгметалл оказался в восходящем тренде, реагируя на желание инвесторов защитить портфели от рисков.

Повышение доходности с поправкой на риск

Если вложить 1-5% портфельных средств в биткойн, то можно за пять лет увеличить доходность диверсифицированного гипотетического портфеля с учетом рисков. Такое повышение доходности портфеля предполагает ралли биткойна, а не снижение волатильности, что можно было бы ожидать от защитного актива. Напротив, инвестиции в золото за тот же период могли бы повысить доходность портфеля при меньшей волатильности. Доходность с поправкой на риск у гипотетического портфеля увеличится еще больше за тот же период при вложении 2,5% портфельных средств в биткойн и 1-10% в золото.

Следовательно, желтый металл функционирует в качестве стратегического инструмента управления рисками.

Ликвидность золота помогает инвесторам управлять портфельным риском

Рынок золота характеризуется стабильностью и ликвидностью. Среднедневной объем торговли драгметаллом превышает 180 млрд долларов. Речь идет о торговле вне биржи, в форме фьючерсов и паев биржевых фондов. Спред цен на покупку/продажу оказывается небольшим (всего несколько базовых пунктов), позволяя инвесторам легко занимать или выходить из позиций в золоте.

Напротив, объемы спотовой торговли биткойнами не всегда можно точно определить, так как отчетность на онлайн-платформах выкладывается несвоевременно и является противоречивой. В 2020 году среднегодовой объем продаж биткойнов составлял 2-4 млрд долларов США. В 2021 году показатель увеличился, приблизившись к 10 млрд долларов США.

Механизмы рыночного регулирования

Поклонники криптовалют полагают, что биткойны могут занять место традиционных валют в контексте осуществления транзакций. Некоторые компании действительно принимают биткойны в качестве средства платежа. Однако в среднем для ежедневных торговых транзакций используется около 340 тыс. из примерно 18 млн «добытых» биткойнов, то есть, меньше 2%. В то же время в 2019 году для совершения торговых сделок использовалось ежедневно почти 6 трлн долларов, то есть, 40% от общей суммы по транзакциям.

На данный момент функционирование криптовалюты в качестве средства обмена не прописано в законе. Дело в том, что пропускная способность сети для операций с биткойном позволяет осуществлять не более 10 транзакций в секунду, тогда как, например, платежная сеть «VisaNet» может обрабатывать до 65 000 транзакций в секунду.

Распространение криптовалют может сделать необходимым государственное регулирование с целью правовой защиты потребителей и создания эффективной стратегии развития этого рынка.

Эффективность золота проверена временем

Желтый металл – эффективный и проверенный временем объект инвестирования. В определенные периоды золото приносило инвесторам доходность, сопоставимую с доходностью фондового рынка, защищая капиталы в периоды инфляции. Рынок желтого металла является высоколиквидным и устойчивым.

Доходность криптовалют заслуживает внимания, но их покупают не с той же целью, что и золото. Рынок цифровых валют находится на стадии развития и не является высоколиквидным. Криптовалюты растут в цене, что привлекает многих инвесторов. Однако повышательный тренд в основном объясняется ожиданием высокой доходности и низкими процентными ставками.

Рынок золота зависит от трех ключевых факторов:

1. Экономический рост оказывает благоприятное влияние на рынок ювелирных изделий, технологический сектор и рост объемов долгосрочных сбережений у населения.

2. Рыночные спады часто повышают спрос на желтый металл в качестве защитного актива.

3. Альтернативные затраты на владение: процентные ставки и изменение курсов валют влияют на отношение инвесторов к золоту.

Эти факторы свидетельствуют об актуальности золота как стратегического актива.

По результатам опроса инвесторов, проведенного Всемирным золотым советом в 2019 году, золото и биткойн исполняют разные функции в портфелях. Биткойн считается спекулятивным активом, а желтый металл – средством защиты богатства.

Таким образом, золото останется востребованным долгосрочным стратегическим активом для инвестиционного портфеля, даже несмотря на развитие новых финансовых технологий.